Sehr geehrte Kollegen,
zunächst ein Wort in eigener Sache: Wir hatten unsere Sommerpause diesmal atypisch gestaltet und im Juli und August die Ausgaben # 25 und # 26 herausgebracht. Wie angekündigt machen wir jetzt im September etwas Ferien, sodass Sie die Ausgabe # 28 erst am 18. September erhalten.
Sehr geehrte Kollegen,
die Zinsentscheidung in den USA ist gefallen, und die FED hat genau das getan, was 90 % der Analysten und Fondsmanager zuletzt erwartet hatten: Die US-Leitzinsen bleiben unverändert und die FED legt im „Zinserhöhungsprozess“ eine Pause ein. Statt das zu tun, was Jerome Powell hätte tun müssen, nämlich die Leitzinsen um weitere 25 Basispunkte zu erhöhen (es geht darum Inflation im Keim zu ersticken), hat er dem Druck aus der Finanzszene einmal mehr stattgegeben, und auf eine Anhebung verzichtet.
Sehr geehrte Kollegen,
ein großes US-Brokerhaus hat seine Prognose für den S & P 500 Index gerade von 4.200 auf 4.400 per Jahresende angehoben. Interessant! Hier spielt wohl die Idee eine Rolle, dass der Aktienmarkt trotz der vielen negativen Umstände Resilienz bewiesen hat. Wenn der Markt trotz Zinserhöhungen, Rezessionsgefahren, Bankenkrise und Staatsschuldenkrise einfach nicht fallen mag, kann es doch bei wenigen positiven Nachrichten (z.B. Leitzinssenkung) nur nach oben gehen, oder? Wir würden eine solche Prognose als Analyst nicht wagen. Falls die Aktienkurse nämlich nicht steigen, sondern fallen werden, dann wird sich der betreffende Analyst vorwerfen lassen müssen, dass er die einfachsten Mechanismen an den Kapitalmärkten nicht versteht.
Sehr geehrte Kollegen,
eine personelle Veränderung innerhalb der FED scheint uns von Bedeutung zu sein. Die bisherige Vize-Chefin der Fed, Lael Brainard, wechselt von der US-Notenbank in die US-Regierung als Direktorin des „Nationalen Wirtschaftsrates“. Lael Brainard („the brain“) avanciert damit zur Top-Beraterin in allen ökonomischen Fragen. Brainard galt unter den FED-Gouverneuren als größte „Taube“ und damit als Gegnerin einer zu restriktiven Geldpolitik. Kaum war der Job-Wechsel entschieden, meldete sich auch schon die FED-Gouverneurin Michelle Bowman zu Wort und erklärte, dass noch mehrere Leitzinsanhebungen erforderlich seien, um das Ziel von 2 % für die „Federal Funds Rate“ zu erreichen.
Sehr geehrte Kollegen,
jeder institutionelle Anleger weiß aus Erfahrung, dass es einigermaßen leicht ist, eine bevorstehende Baisse frühzeitig zu erkennen. Viel schwieriger ist es dagegen den Wendepunkt vor einer beginnenden Hausse korrekt zu prognostizieren. Eine „Zinswende“ hin zu steigenden Zinsen ist meist ein sicheres Signal für eine negative Kehrtwende an den Aktienmärkten. Bei einer extremen Zinswende wie gerade erlebt (US-Leitzinsen von 0,0 % auf über 5,0 % musste das erst recht gelten. Zu Recht hatten wir Sie deshalb frühzeitig auf den bevorstehenden Kurseinbruch hingewiesen. Aber ab wann soll die nächste Hausse-Phase beginnen?
Sehr geehrte Kollegen,
die FED hat am letzten Mittwoch die Leitzinsen genau wie erwartet um 25 Basispunkte erhöht. Die „Federal Funds Target Rate“ ist demnach bei 4,5 % – 4,75 % angekommen. Zum Vergleich: Das ist der höchste Stand seit Oktober 2007 und entspricht dem Höchststand von Anfang 1980. Was bedeutet das? Zunächst einmal ist die „Federal Funds Target Rate“ der Zinssatz, zudem sich Banken untereinander Geld leihen. Da sich seit der „Lehmann-Pleite“ Banken untereinander nicht mehr trauen, ist der „Geldmarkt“ eher tot. Banken tendieren eher dazu, überschüssige Liquidität bei den Notenbanken zu „parken“, und dafür erhalten sie jetzt etwas mehr Zinsen. Viel wichtiger ist die Wirkung höherer Leitzinsen auf die Verbraucher. So sind die Kreditkarten-Zinsen inzwischen bei 20 % angelangt und langfristige Kredite, insbesondere Hypothekar-Darlehen haben sich verteuert. In 2022 hatten sich die US-Hypothekenzinsen in der Spitze auf 7,24 % mehr als verdoppelt (bei 30 Jahren Laufzeit). Aktuell liegen sie wieder deutlich niedriger bei 6,38 %. Warum? Die US-Leitzinsen wirken sich nicht direkt, sondern nur indirekt auf die Hypothekenzinsen aus. Die Hypothekenzinsen orientieren sich an der Rendite 10 j. Treasuries, und die wiederum wird von den Leitzinsen beeinflusst.
Sehr geehrte Kollegen,
in der letzten Ausgabe des „Inside Guide“ hatten wir herausgearbeitet, dass hohe jährliche Inflationsraten dem ärmeren (und damit größtem) Teil der Bevölkerung extrem schaden. Dauerhaft sinkende „Real-Einkommen“ wirken für jede Volkswirtschaft zerstörerisch. Notenbanken und Regierungen sind deshalb gut beraten, inflationäre Tendenzen frühzeitig zu bekämpfen und ggf. auch eine Rezession in Kauf zu nehmen. Eine Rezession wäre im Zweifelsfall immer das geringere Übel. Würde man die Bekämpfung der Inflation „schleifen lassen“, dann wäre alles, was danach käme, noch viel schlimmer; die Probleme würden sich potenzieren und die Bekämpfung von Inflation würde schwieriger bis unmöglich. Vor diesem Hintergrund ist die Ankündigung von Jerome Powell die Inflationsbekämpfung ohne Rücksicht auf eine mögliche Rezession in Angriff zu nehmen, lobenswert. Ob Jerome Powell den Worten auch Taten folgen lassen wird, bleibt allerdings die große Frage.
Sehr geehrte Kollegen,
Wow! Kurssprünge wie am Donnerstag nach Bekanntgabe der CPI-Daten haben wir seit mindestens 2 Jahren nicht mehr gesehen: Dow Jones + 1.201,43 (+ 3,7 %), S & P 500 + 207,80 (+ 5,54 %), Nasdaq + 760,97 (+ 7,35 %) und Goldminen-Index (GDXJ) +8,57 %. Gold und Silber stiegen die Tage zuvor schon massiv an und legten am Donnerstag noch einmal kräftig zu. Selbst Krypto-Währungen holten die massiven Verluste teilweise wieder auf, die nach dem Zusammenbruch der Handelsplattform FTX entstanden waren. Bitcoins waren auf ein neues Jahrestief von 15.603 gefallen und hatten sich dem von uns genannten Kursziel von 13.000 angenähert. Der Kursanstieg in allen Assetklassen (auch bei Bonds) war ein klassisches Beispiel von „irrational exuberance“. Die Nachricht, dass die US-Konsumentenpreise im Oktober „nur“ um 7,7 % stiegen (statt erwarteter 7,9 %) haut uns nicht vom Hocker. Der leichte Rückgang der Preise hat mit dem starken Dollar (der inzwischen auch abgestürzt ist) und den „günstigeren“ heimischen Rohstoffen zu tun. Eine bedeutsame Wende bei Aktien sehen wir nicht. Die „bear market rally“ könnte schnell an Fahrt verlieren. Aber was ist der Grund für den jüngsten Preisanstieg bei Gold und Silber vor Bekanntgabe der CPI-Daten? Für die Analysten und Journalisten war die Ursache für den plötzlichen Kursanstieg schnell gefunden, nämlich der „Schwächeanfall“ des US-Dollars. Auch die entstehende Unsicherheit durch die amerikanischen Zwischenwahlen wurde als möglicher Grund genannt. Wir vermuten, dass hinter dem plötzlichen Kursanstieg mehr steckt, nämlich das Chaos bei den Notenbanken. Laut World Gold Council (WGC) haben Notenbanken im 3. Quartal 399 Tonnen Gold gekauft, das war die 4-fache Menge des Vergleichsquartals (399,3 t versus 90,6 t). Inzwischen haben Notenbanken 8 Quartale in Folge ihre Goldreserven netto aufgestockt. Allein in diesem Jahr wurden bisher netto 673 t Gold gekauft, das ist mehr als Notenbanken seit 1967 im Gesamtjahr gekauft haben. Was ist da los?